文 | 市象，作家 | 景行开云体育，剪辑 | 文昌龙

“石头科技的新策略不知说念是奈何实践的，只知说念花大钱，不知说念钱花何处去了。”

这一不雅点出自石头科技投资者。目下，石头科技正在一场“创业懆急”中。9月初的柏林国外电子猝然品博览会上，石头科技发布了三款智能割草机器东说念主产物，意图杀入西方户外清洁阛阓。

这家从生态链脱颖而出的智能清洁品牌，正寻求二次上市，本年6月，石头科技向港股递交招股书，寻求科创板+港股，内资+外资的双融资渠说念，为渠说念、研发、新业务筹商枪弹。

但在此前的历次蜕变中，石头科技或慢东说念主一步，或战败而归，除洗地机目下也曾能孝敬利润外，其他弧线尚未成型。

在经受《界面》采访时昌敬提到，我方曾用六个因子构筑一套东说念主才模子，用于吸纳新东说念主才以及窥察现职工。昌敬暗意：“我以为我我方每一个板都是长板、莫得短板。”他公开暗意，友商通常以他个东说念主账号的抖音视频施行“黑”石头，令他防不堪防，这些账号施行有卓绝一部分是昌敬对造车、驾驶的念念考及体验。

在投资者眼中，这位创举东说念主的秉性“自诩且自我”。从鄙视洗地机品类的蜕变机遇，到出于个东说念主酷爱“重仓”造车，昌敬在追一一个红海行业的同期，铲除了东说念主形机器东说念主这一阛阓的要紧机遇，属于“铲除始发车，去赶末班车”。

而更令阛阓担忧的是，石头科技与昌敬，改日还有若干“试错契机”？

01 因行业贝塔而生

石头科技的发展史，险些是一部行业红利的变迁史。

创业早期的昌敬，无疑是捕捉阛阓机遇的好手。在互联网早期，昌敬就凭借好意思颜APP产物，让初创公司以1200万好意思元的价钱被百度收购。

在昌敬眼中，石头科技收拢了两轮阛阓红利。其一，石头科技于2014年7月创立，仅两个月后就取得小米投资进入其生态链，贬责“活下来”的问题；其二，在代工业务走上正轨时，石头科技转型自有品牌脱钩小米，同期收拢机器东说念主行业出海势头，赶快打入领路国度阛阓，拿到品牌+阛阓的双红利。

功绩数据则能直不雅反应，霸占扫地机阛阓，究竟为石头科技带来了一块多大的红利蛋糕。

本年上半年，石头科技好意思满营收79.03亿元，同比增长78.96%，其中99.93%的收入来自智能清洁产物及配件，凭证石头科技的业务分裂，目下其智能清洁产物主要包含智能扫地机器东说念主、洗地机和洗烘一体机三大类。毫无疑问，扫地机仍然是石头科技赢利的都备主力。

这一产物的细目性较强，且石头科技先发上风显耀。

凭证IDC数据，本年上半年环球扫地机器东说念主阛阓增长正经，出货量达1126.3万台，同比增长16.5%，其中，石头科技出货量为232.6万台，阛阓份额达到20.7%，科沃斯、追觅、小米、Irobot等敌手紧随后来。在环球清洁机器东说念主阛阓中，石头科技仍以15.2%的阛阓份额名轮换一。

但石头科技不异濒临业务结构单一的问题，投资者惦记的是，一朝行业增速下行，石头向何处去。

上半年的石头增收不增利，赚到的钱少了，用钱的方位多了。在营收暴增的情况下，净利润6.78亿元，同比下落了39.55%；忖度行为现款流净额暴跌179.84%至-8.23亿元，这如故石头科技2019年以来的初次负值。

2023年、2024年、2025年上半年，石头科技智能产物的毛利率分别是55.32%、50.36%和44.59%。石头科技的诠释是，公司正在环球“以直取代”，通过普及自营渠说念隐蔽率，增多品牌成就投资，致使利润下行。

上半年石头科技的销售用度暴增了144%，研发参加暴增了67.28%，总和6.85亿元的研发参加致使进步了净利润总和。不异上市的科沃斯，上半年研发用度率是5.76%，石头科技是8.7%。

这场投资者与企业的视角裂痕还在拉大。在石头科技看来，研发与销售用度的高参加有意于作念大改日利润，但在投资者眼中，石头科技的利润“失血”还在抓续。

02 石头还有若干筹码

围绕着减抓与否的问题，昌敬与石头科技投资者酿成了一条猜忌链。

旧年三季度财报发布后，石头科技因股价暴跌、创举东说念主减抓被挂上热搜。昌敬公开陈说称：

“但愿抓有石头科技股票的投资者不错耐烦小数，当今是一个策略的转型期，亦然一个阵痛期，例必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长久的发展。”

为此昌敬两度作念出不减抓应许，旧年6月应许6个月不减抓，本年6月干脆应许12个月。

对投资者来说，石头科技研发高抬高打不是赖事，但一些前提必须成就，创举东说念主不该通常减抓，石头科技得把钱花对方位。畴前的问题是，创举东说念主千里浸在我方的宇宙里，以为石头科技的蜕变阿尔法能驯顺行业贝塔，一次次将枪弹往红海里打。

在经受《东说念主物》采访时昌敬暗意，2020年石头科技上市后，我方的东说念主生来到一个巅峰，急需另一个想象支撑目的感。不到一年时代里，昌敬转型造车，2023年8月极石01谨慎上市，委用典礼上昌敬说：“畴前一年，我90%的元气心灵都在造车上。”

“因为个东说念主凝视，去赶新动力汽车的末班车，若干影响了石头的旅途。说我方元气心灵都在石头上，汽车仅仅财务投资，弗成能总去管汽车，但视频看得出大部分元气心灵放在了汽车上。”有投资者暗意。

昌敬造车的效果是，石头科技市值在一年多的时代里暴跌进步77%，尔后逐渐复苏。极石01车型在本年3月刚刚好意思满销量过千，8月销量定格在1286辆。

不异的故事也发生在洗衣机赛说念。

2023年，石头科技发布第一款洗衣机产物，试图将本事颠覆阛阓的阅历从扫地机复刻至洗衣机。首款产物石头分子筛洗烘一体机H1接收自研三年的分子筛低温烘干本事，堪称颠覆传统洗衣机阛阓烘干模式，售价为5999元。

从功绩角度看，石头科技财报透露，包含洗衣机在内的智能电器产物销售额2023年为5.5亿元，2024年为10.7亿元，增速上举座较快，但阛阓体量永久未能大开。本年6月，石头科技南京洗衣机行状部进行了一场比例进步70%的大范畴裁人，从产物到供应链等部门均在裁人范围内。

而在果然该发力的方位，石头科技一直是慢东说念主一步。

“当年青篾洗地机这种结构性蜕变错失一大波功绩，然后把契机让给了追觅。”有投资者暗意。

在昌敬苦研造车的时代点，添可拿出了芙万1.0洗地机，追觅拿出了H11 Max洗地机，前瞻产业询查院数据透露，2019年我国洗地机阛阓范畴仅为0.7亿元，到2024年约为143亿元，一个蛋糕从无到有赶快作念大。

好在石头科技一火羊补牢，赶快跟进洗地机阛阓。财报数据透露，旧年石头科技包含洗地机在内的其他智能产物收入为10.7亿元，同比增长93.13%，但要是拿出造车的力度提前布局，石头科技或早已开脱追逐者身份。

割草机规模也不异如斯，早在石头科技入场之前，九号公司、追觅的智能割草机器东说念主产物也曾落地。但相较洗衣机、汽车，这次石头科技布局割草机的反馈相对正面，原因在于，阛阓终于看到石头科技布局交易蓝海，而不是追着训练产物打。

03 留给石头的赛说念未几了

脚下，昌敬和石头科技需要绷紧神经。

一方面，行业内的专利大战抓续不停。9月16日，科沃斯刚在欧洲调和专利法院告状石头科技骚扰其名为“机器东说念主定位要津、机器东说念主及存储介质”的欧洲专利。

而在改日，能留给石头科技的蓝海赛说念也曾未几。在家用清洁机器东说念主赛说念，头部品牌从室内一说念打到室外，从扫到洗的功能连接细分，把可用场景打了个遍。割草机对准的是西方国度适度的室外草坪计帐需求。而在家用清洁机器东说念主场景下，中国品牌正在均分家用场景的扫地、洗地等阛阓需求，头部品牌刺刀见红时，新兴品牌仍在进场。

本年是扫地机行业的祛魅年，各品牌大打价钱战，旗舰变中端、中端变低端，小米则将3C增强版扫地机价钱打到约950元，扫地天真作顶端科技产物的阛阓印象睹景伤情。

目下，石头科技正在产物上连接减配降价，以应酬所有这个词扫地机行业价钱混战的场合。在亚马逊上，原价1599好意思元的石头扫地机器东说念主Qrevo Curv，芳华版限时优惠价钱降到999.9好意思元；在国内，有猝然者震怒暗意，出手三个月的石头科技扫地机降价一千元。

而在传统家电规模，非论在职何赛说念，石头科技都必须打一场低门槛高竞争低增速的血战，这里也从来不是石头科技的红利。好意思的集团董事长方洪波曾反复请示，家电行业早已是一派红海，不仅阛阓增长见顶，降本增效空间也已见顶，非论是谁，贸然杀入家电的效果，只但是杀敌一千自损八百。

洗烘一体机大范畴裁人的惨痛阅历请示石头科技，就算苦研数年，拿出足以冲击行业的要紧蜕变，后发者也无力撼动行业巨头。

在割草机赛说念，目下阛阓增速较快。IDC敷陈透露，2025年上半年环球割草机器东说念主出货量达234.3万台，对照扫地机的范畴约为五分之一，同比增长高达327.2%，行业处于爆发前夕。

然而割草机阛阓正在由蓝转红。本年的CES 2025国外猝然电子展上，九号、追觅、科沃斯、优必选等公司聚合发布割草机产物，本年2月，追觅告示其割草机产物出货量进步10万台。

有投资者暗意，石头科技的上风在于研发智力很强，产物最先相比多，但错失太多契机。追觅很早就发布东说念主形机器东说念主了，石头反恰是没动静。

终端目下，石头科技的二次上市故事仍不够好意思，扫地机除外的第二增长弧线尚未成型。阛阓瞻望本年三季度，石头科技洗地机或将好意思满扭亏转盈，接过增长尽力于棒。但问题在于，洗地机与扫地机存在竞争相关，要找到下一个增长场景，归根结底要替猝然者寻找下一个生存时势，难度了然于目。

对这颗自信的“石头”来说，改日有必要拿出实践力快速霸占好赛说念，而不是比及电梯爬不动时，再尝试跳起来。